建材之家讯：这一年活儿没少干，成效大家看！

开栏语

还有4个交易日，2012年的股市年K线就要收官。尽管最近半个月来领涨全球，但回顾即将过去的2012年，中国股市可谓“风雨飘摇”，上证指数[2219.13 0.25%]接连下挫，一度跌至1949.46点。在全球股市频创新高的背景下，唯独A股却熊冠全球，跌回了10年前，中国股市到底怎么了？

我们发现，尚处于新兴加转轨“青春期”的中国股市有着成长的烦恼，也是一个久病缠身的“中国病人”。

中国股市的病根在哪？这一年来的病情表现如何，怎样对症下药？从今天开始，我们推出“A股年终回眸与展望”系列报道，希望从不同的视角审视中国股市这一年。

-背景资料

证监会研究中心副主任：

正研究证监会该干什么

中国证监会研究中心副主任黄明，12月18日在人民网[38.66 3.09% 股吧 研报]财经研究院成立暨战略支持单位签约仪式发表演讲时表示，目前资本市场正处在改革与发展的深水区。

黄明表示，发行制度改革、多层次资本市场的建设问题、上市公司治理本土化的问题、券商创新与发展的平衡问题、投资者利益保护问题、多层次商品期货市场的研究、国际化问题、交易所的改制问题、证监会的定位、司法体系问题等方面都需要关注，需要探讨。整个资本市场的发展不仅是经济领域，而且和社会、文化、政治领域都密切相关，是个系统工程。

黄明指出，证监会作为监管机构，在发展中国家证监会究竟应该怎么定位，值得探讨。他表示，“证监会究竟应该干什么，应该是什么性质的机构，这是非常重要的问题，我们现在也在研究这个事。”

黄明还指出，交易所应该是一个独立机构，是一个市场独立主体，交易所怎么发展，怎么改制的问题也值得探讨。

综合

2011年10月，郭树清扮演的角色发生了改变，从中国建设银行[4.58 0.00%]党委书记、董事长变身为中国证监会主席、党委书记。2012年，是郭树清担任证监会主席的第一个完整的年份。在这一年中，中国股市经历了持续调整，九成投资者亏损，很多股民无奈地退出了这个令人心寒的市场。

在这一年中，作为中国证券市场的监管者，郭树清也在为这个市场的发展和改革谋虑和奔走。从年初至今，郭树清先后奔赴九个省市展开了密集调研，共推出了70多项“新政”。“证监会出台的很多新政，都是针对调研中发现的问题而推出的。”有市场人士告诉本报记者，如果把中国股市比喻成一个久病缠身的病人，那么郭树清就好比是一位“老中医”，正在通过“望闻问切”的方式对病人进行对症下药。在经历了2012年的密集调研之后，预计在2013年还将会有引发市场发生重大变革的政策和措施密集出台。

疾病一

800余家企业排队IPO

药方：培育多层次资本市场体系，对在审企业进行疏导分流

病情：2012年，股指持续调整，虽然影响市场下跌的因素有很多，但新股的大量发行被认为是最主要的因素，被公认为是改革的硬骨头。特别是2010年、2011年新股发行平均市盈率分别为58倍和47倍，新股上市后经过“击鼓传花”式的炒作，参与炒新的投资者损失惨重，很多人认为新股发行制度已经到了不改不行的地步。目前排队等待IPO的企业已超过800家，成为名副其实的“IPO堰塞湖”。如果明年A股IPO一旦重新启动，那么市场将面临巨大的压力。

治疗：4月28日，《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》正式推出，市场也在今年“五一”小长假后的几个交易日做出了正面反应。虽然“指导意见”如约出台，但新股发行的节奏并没有减缓、数量也没有减少，因此市场仍处于不断寻底中。不过自浙江世宝[16.26 10.01% 股吧 研报]10月26日发行以来，两市至今还没有安排新股发行。面对“IPO堰塞湖”问题，郭树清开出了药方。他表示，要认真总结并深化发行体制改革，实事求是总结过去的经验教训，理清下一步改革思路，对已形成共识的要尽快实施。要研究有效措施，通过培育多层次资本市场体系，采取包括新三板等多种方式对在审企业进行疏导分流。

疾病二

企业上市容易退市难

药方：各板块退市制度均出台，退市公司将进入退市整理板

病情：在国外成熟的资本市场，公司退市和上市一样司空见惯。美国纳斯达克每年约有8%的公司退市，而纽交所的退市率为6%。反观A股市场，虽然退市制度一直存在，但截至目前只有40多家公司退市。创业板推出前，业内人士对其充满期待的一个重要原因就是该板块将配备退市制度。然而，自首批28家创业板公司正式挂牌以来，一直被业内所期待的退市制度却迟迟没能付诸实施。很多市场人士将A股的上市公司非常贴切地描述为：“上市容易退市难”，面临退市的企业往往成为“不死鸟”。退市制度没有得到有效执行，进一步加大了市场投机气氛。

治疗：4月29日，沪深交易所主板、中小板退市制度正式出炉。《创业板上市规则》(2012年修订)，也自2012年5月1日起施行，这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式运行。不过，有人认为退市制度的条件过于宽松，至少还要两到三年才会有公司退市。

在这样的背景下，6月29日，郭树清在上海陆家嘴[11.86 10.02% 股吧 研报]金融论坛现场公开表示：“最新制定的退市标准并不低，标准推出后，很快有企业会碰线，今年年底前肯定有企业退市。”12月初，沪深交易所分别公布了上市公司退市配套规则并公开征求意见，在今年1月1日之前已暂停上市的公司，如未能在12月31日之前恢复上市，将被终止上市，进入退市整理板。

12月24日，深交所宣布，*ST炎黄 、*ST创智 两家公司终止上市，揭开了新制度下股市退市的大幕。

疾病三

投资者交易负担过重

药方：降低相关交易收费，股息红利税差别化征收

病情：3月18日至20日，郭树清到浙江省调研，投资者代表提出证券市场税赋过重，中小投资者投资成本高的问题，建议免除红利税，或将目前征收的流转税改为资本利得税。郭树清告诉参与座谈的投资者：“监管部门在尊重公司自主经营基础上，鼓励引导上市公司建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策，不分红也要向投资者说清楚原因；证券市场税收问题正与有关部门积极沟通。”

治疗：一个多月之后，4月30日，沪深交易所和中登公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%，调整后的收费标准于2012年6月1日实施。据了解，此次降低相关收费，预计年度总额约30亿元，将明显降低市场交易成本。但是业内人士认为这样的力度仍然不够，还应该下调印花税，才会对A股市场构成实质性利好。

然而，时至今日，是否会降低印花税，证监会并没有给出明确说法。不过，11月16日下午，财政部突然发文称，经国务院批准，自2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策，持股时间越长税负越低。“这应该是郭树清为股市开出的又一剂药方，是证监会与财政部沟通后的结果。”吉林大学商学院的丁志国教授说。

疾病四

内幕交易屡禁不止

药方：防控内幕交易需各方共建综合体系

病情：内幕交易是指公司高管、主要股东、证券市场内部人员或市场管理人员，以获取利益或减少经济损失为目的，利用其地位、职务等便利，获取发行人未公开的、可以影响证券价格的重要信息，进行有价证券交易，或泄露该信息的行为。在A股市场中，内幕交易一直盛行，虽然监管部门多年来反复打击，但却依然屡禁不止。特别是近年来随着资本市场的快速发展，上市公司数量的不断增多，被披露的涉及证券市场的内幕交易明显增多。

治疗：早在2011年底，郭树清就曾对内幕交易问题发表言论称，中国证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持零容忍的态度，郭树清还把参与内幕交易者与菜市场的小偷相提并论。在调研中防控内幕交易往往是主要话题，7月19日，在与吉林省股民的座谈会上，就有投资者就内幕交易问题向郭树清提出了自己的建议：“现在违法违规成本太低，建议加大处罚力度，并研究在案件处罚后优先考虑对投资者的补偿。”2012年，在郭树清开展广泛调研的同时，监管风暴也随即掀起。不少积压多年的证券操纵、造假欺诈、内幕交易、老鼠仓等大案重案被查处。例如，12月20日证监会对唐建平因违规操纵航天动力[9.55 1.81% 股吧 研报]，决定没收其违法所得1.68亿余元。据证监会副主席桂敏杰介绍，证监会正在从源头上解决内幕交易问题，措施包括：建立内部知情人登记制度，发生问题追究责任；与司法机关合作出台有关司法文件、司法解释。防控内幕交易需各方共建综合体系。

疾病五

市场牛短熊长波动大

药方：引导长期资金入市，鼓励价值投资

病情：从成立至今，中国A股市场已经走过了22年的发展历史，一些问题也逐渐浮出了水面。尤其是熊长牛短、股市波动较大，更是饱受诟病。例如，“5·19行情”至今，市场真正意义上的牛市只有2006年、2007年，而其余年份均可以用熊市来形容。

治疗：在今年的十八大召开期间，郭树清表示，股市近两年来大起大落很不正常，为此应大力培养机构投资者，减少追涨杀跌的非理性投资操作，监管机构需要承担起一定的责任。今年3月20日，全国社保基金理事会将代理广东省政府委托1000亿元城镇职工基本养老保险结存资金的消息，被业界认为是养老金入市开闸的信号；日前，郭树清又撰文表示，证监会目前正在研究公积金入市方案；另外，引进境外长期投资者的步伐也在加快，截至11月30日，已经有165家QFII获得共计360.43亿美元的投资额度。本报记者 孙宪超

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